[摘要] 在任何国家，汇率问题都是一个复杂难解的问题，没有国家不希望自己的货币汇率保持稳定。因为货币汇率牵涉面太广了，稍微有点波动就可能对经济产生不可知的危害。但是，保持汇率稳定是要付出代价的，很高的代价。
在现代金融理论中有一个非常著名的定理，即蒙代尔不可能三角原理。一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定，就必须在资本自由流动，与独立的货币政策中放弃一项。
这真是一个痛苦的选择。
中国改革开放三十年，三角选择中态度很明朗——独立的货币政策与汇率稳定这两个选项没动摇过，所以，资本的自由流动一直是我们的短板。但是，随着中国经济规模越来越大，严格的资本流动性管制越来越成为中国对外开放以及融入世界经济的障碍。从上一届开始，蒙代尔三角选择，管理层的态度出现了变化。
管理层的算盘是这样打的。独立的货币政策这个一定得保留，汇率稳定的选项可以逐步放弃——反正我们也拥有巨额的外汇储备，汇率有点波动也不用太担心；资本管制可以逐步放松，促进人民币国际化。
这个算盘看上去很美？现实却是——管理层大大低估了汇率波动的危害！
2015年8月11日，央行突然宣布人民币汇改启动，12、13、14日三天人民币中间价大跌2000点，累计贬值超过4%。人民币三天贬值幅度之大远超过管理层预期，央行当时就吓尿了，匆忙宣布暂停汇改。但是，市场对人民币持续贬值的预期已经形成，汇率……好像正往不可控的方向发展，问题严重了！
现在的局面是这样的——对内，经济基本面变差，经济探底远未企稳，对外，人民币过去汇改累计积累了巨大的涨幅，前后夹击——人民币贬值压力巨大，即使央行手握巨额外汇储备，但是在腹背受敌的情况下要稳定汇率异常困难。
虽然有些专家说什么人民币贬值利于出口，从而有利于经济企稳——这纯粹是只见蝇头小利，不顾灾难后果的胡扯。当前如果汇率控制不住，人民币大贬，结果将是一场灾难！灾难的意思就是比严重还要高几个数量级。
首先是通货膨胀
中国是个对外资源依赖性很高的国家，包括石油、铁矿石、粮食都大量需要外部进口。人民币如果大贬，必然导致这些资源型产品价格大幅度上涨，本来经济萧条大量企业破产就存在有效供给不足，资源型产品价格上涨必然带动全社会产品上涨，通货膨胀经济萧条=滞胀。滞胀是什么东东？滞胀在经济学范畴是不治之症——相当于病理学的癌症，遇到滞胀所有的宏观政策全部失灵！
然后是股市暴跌
学金融的一定很困惑。在日本、在欧盟、在美国，货币贬值对股市都是利好，道理也想得清楚，货币贬值，本国产品出口竞争力增加，经济向好，所以股市大涨。为什么到了我天朝大国，人民币贬值对股市就是重大利空呢？ 原因很简单，因为“中国特色的”货币发行制度，这个发行制度是目前很多经济问题的根源！
中国是实行强制结汇制度——这个制度衍生出我们国家基础货币发行体制。比如，企业出口获得1万美元，到了中国，央妈就把这1万美元收走了，然后开动印钞机，支付给企业65000元人民币。注意，这65000元人民币是基础货币，企业把这65000元人民币存入银行后，经过商业银行存贷流转，就会衍生出20万——30万人民币的流动性。
过去我国有3万多亿外汇储备，经过这种强制结汇制度，央妈就要发行20万亿人民币的基础货币，然后再根据基础货币的货币乘数创造出70——80万亿的货币。我们的M2目前有100多万亿，其中大部分都是结汇发行的基础货币创造的流动性。
所以，当人民币时，央妈会被迫印出越来越多货币，导致流动性泛滥；相反，人民币贬值，就会造成流动性紧张。去年，因为经济下行以及人民币贬值，我们的外汇储备减少5000亿，这直接导致基础货币减少3万多亿，而实际流动性减少在10万亿以上，央妈虽然5次降准，但不过释放了区区几万亿流动性，相比减少的流动性还有好几万亿的缺口！而且汇率贬值时央妈也不敢随便释放流动性来对冲，这种手段有很强的副作用，而股市是对流动性敏感的市场，流动性减少自然会大跌。这就是股灾2.0、3.0的根本的原因。
后是银行资产错配
这也是要命的东东。
不说复杂的理论，咱们简单的说说。当大家都对人民币形成很强的贬值预期时，市场会怎么反应？很简单，大家——从个人到企业都会把自己的资产换成美元计价，把自己的负债换成人民币计价——这就是资产错配。这样，人民币一旦贬值，不仅没有损失还会有可观的。具体点，大家都会抛售人民币资产——从房子到股票，甚至找商业银行贷款，然后拿着现金要求央行兑换美元——以各种理由，比如外贸、求学、旅游等等。央行就会面临空前的挤兑危机。
是的，我们央行有3万亿多亿巨额外汇储备，但是也架不住市场的挤兑！不说企业，现在一个人可以换5万美元，3万亿也就够6000万人兑换，可是我们仅仅城市人口就有6亿！我们的居民存款有60万亿，企业存款还有几十万亿，在这么巨大的资金面前——央妈的3万亿外汇储备显得好渺小。
所以，归结到一条，现在管理层压倒一切的任务就是：保卫汇率！不惜一切代价保卫汇率！
悲壮的汇率保卫战拉开帷幕……
接着我们来谈谈美联储加息这个牵动全世界金融神经的话题。
西方发达国家近几十年的繁荣路径非常一致——以完善的社会福利制度为保障，通过扩张信用来透支消费。收入只有100元，老百姓却敢消费110元，多余的10元就是金融系统在低利率背景下给消费者提供的流动性杠杆。但是，出来混终究是要还的。杠杆扩张到顶点泡沫破灭之时全世界经济将面临一次恐怖的断崖式下跌——具体例子可以参照15年6月股灾。
这个道理西方国家不是不明白，只是杠杆用的时候太舒服了，去杠杆就面临结构性调整，就要过一段苦日子。不幸的是欧盟大部分国家都是弱势政府也缺乏有担当的政治家，更不幸的是很多国家国民在完善的福利制度侵润下已经形成好吃懒做的习惯——去杠杆就是削减债务，削减债务就是削减福利——谁敢说削减我们的福利，那我们就把谁赶下台！于是希腊悲催了，必须强调的是，希腊的债务危机仅仅是个开始，欧盟一帮猪队友还有无数个债务地雷不知道什么时候引爆。
所以，美联储加息意义重大。仅仅从美国经济而言，加息短期内是弊大于利——加息可以让资金回流，美国国债成本可以降低，但是加息会导致企业融资成本增加，对企业与股市是利空。但是，没办法，去杠杆的结构性调整怎么可能不付出点代价？关键是，如果不在经济基本面还能承受时去杠杆，等到杠杆断裂时后果不知道要严重多少倍！
作为世界大经济体，美联储加息率先吹响了去杠杆的号角，其意义怎么评估也不为过。但是，美元作为国际贸易主要的结算货币——虽然美联储加息已经尽可能的给予市场足够宽松的缓冲时间——美联储加息还是对世界经济产生了剧烈的震荡，首当其冲的就是各国货币汇率。
美联储加息，美元——全世界大部分货币汇率都与美元挂钩，美元即使这些国家货币不加息也是隐形，这年头大家的日子都不好过，货币再怎么受得了（出口贸易将受重创），于是日本、欧盟纷纷宣布降息贬值货币来对冲美元的利空。
这时候，人民币就悲催了。
在西方发达国家纷纷贬值货币的时候，我们不仅不能贬值人民币，还要不惜一切代价来稳定人民币汇率——逆水行舟，苦逼的人民币——央妈都要哭了。
免责声明：凡注明“来源：房天下”的所有文字图片等资料，版权均属房天下所有，转载请注明出处；文章内容仅供参考，不构成投资建议；文中所涉面积，如无特殊说明，均为建筑面积；文中出现的图片仅供参考，以售楼处实际情况为准。
